Befektetési Hírlevél - 2025. november

A szeptemberi korrekciót követően októberben a befektetői hangulat lassú, de érezhető javuláson ment keresztül – még ha a háttérben továbbra is több irányból fújnak a geopolitikai ellenszelek. A hónap egyik kulcsszava az óvatos optimizmus volt: a piacok próbáltak hinni a kamatcsökkentési ciklus 2025-ös folytatásában, miközben a politikai kockázatok – az amerikai választási kampánytól a közel-keleti eszkalációig – újra és újra visszarántották a hangulatot.

Az Egyesült Államokban az októberi inflációs adatok kellemes meglepetést hoztak: a maginfláció a vártnál jobban lassult, miközben a munkaerőpiac hűlésének első jelei is megjelentek. A Fed ugyanakkor továbbra is kitartott „adatvezérelt” kommunikációja mellett, és bár a piac már 2026 első negyedévére teljes kamatfordulatot áraz, Jerome Powell óvatosan lehűtötte a túlzott reményeket. Ennek ellenére a dollár kissé gyengült, a kötvénypiacokon pedig újra elindult a hozamcsökkenés – a 10 éves amerikai hozam 4,2% alá süllyedt, először nyár óta. Európában a gazdasági aktivitás továbbra is gyenge: a német ipar és exportadatok rendre elmaradnak a várakozásoktól, miközben az ECB októberi ülésén már nyíltan beszélt a 2026-os lazítási ciklus feltételeiről. A kontinens befektetői számára a jó hír az volt, hogy az energiaárak nem szaladtak el, a rossz pedig az, hogy a belső kereslet továbbra sem tér magához. A geopolitikai kockázatokat ezúttal a közel-keleti helyzet és a Tajvani-szoros körüli amerikai-kínai feszültség fűtötte, bár tényleges piaci pánik nem alakult ki.

A magyar gazdaság továbbra is a lassú kilábalás fázisában van: az ipari termelés enyhén bővült, a kiskereskedelem viszont alig mozdult. Az infláció októberben 4,3%-ra csökkent, de a maginfláció még mindig makacsul magas. A forint 390 körüli szűk sávban mozgott az euróval szemben, a kötvénypiacok pedig viszonylag nyugodt hónapot zártak – az ÁKK aukcióin stabil kereslet mutatkozott, a hosszú hozamok 6,5% körül konszolidálódtak. A BUX index a nemzetközi trendekkel összhangban emelkedett, főként az OTP és a MOL jó teljesítményének köszönhetően. Bár a külföldi tőkebeáramlás továbbra sem jelentős, a hazai részvénypiac megőrizte relatív stabilitását a régióban.

Október végére úgy tűnik, a befektetők világszerte ismét hinni akarnak abban, hogy a monetáris szigorítás kora a végéhez közelít. A nagy kérdés az, hogy a geopolitikai kockázatok – az amerikai elnökválasztási kampány, a közel-keleti helyzet vagy épp Kína gazdasági lassulása – mennyire lesznek képesek ezt a bizalmat megtörni.

A piaci szereplők egyelőre a „fél lábbal a gázon, fél lábbal a féken” üzemmódban maradnak – ami rövid távon még elegendő lehet a pozitív hangulat fenntartásához, de hosszabb távon könnyen ismét próbára teheti a türelmet.